原油市场曙光将至？高盛：2026年底油价触底，2027年或现供应缺口
原油市场曙光将至？高盛：2026年底油价触底，2027年或现供应缺口
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叶慧雯
高盛预测，2026年Q4原油市场将迎来价格底部：布伦特跌至60美元/桶，全年面临230万桶/日严重过剩。但2027年下半年将重新陷入短缺，Q4出现30万桶/日缺口。需求增量完全依赖非OECD国家，印度成为新引擎（增至630万桶/日）。尽管2026年基本面黯淡，但价格风险整体偏向上行，需对冲2027年结构性短缺风险。
根据高盛最新发布的宏观商品研报，全球原油市场正处于一个关键的重塑期。
据追风交易台，高盛2月发布研报的核心观点指出：随着风险溢价的消退以及经合组织（OECD）商业库存增加导致公允价值下降，布伦特和WTI原油价格将在2026年第四季度双双触底，分别跌至60美元/桶和56美元/桶。
然而，空头狂欢不会持续太久。投资者必须提前为结构性反转进行头寸布局——高盛预测，原油市场将在2027年下半年重新陷入供应短缺。尽管基准预测价格将下探，但高盛警告称，未来的价格风险是双向的，且整体风险偏向上行。投资者在做空2026年周期的同时，需密切对冲2027年因结构性短缺带来的剧烈反弹风险。
风险溢价消退：2026年Q4油价将探明“铁底”
高盛研报指出，原油市场的下行周期将在2026年末达到极点。预计在2026年第四季度，布伦特原油将触及60美元/桶的底部，而WTI原油将触及56美元/桶。
驱动这一价格重估的核心逻辑在于两个方面：一是地缘政治等因素带来的风险溢价正在消退；二是原油公允价值的实质性下降。高盛的模型显示，公允价值的计算综合了1个月/36个月的跨期价差以及36个月远期合约的估值。
目前，大量海上的受制裁原油增加，这成为了压制OECD商业库存预期的重要砝码。随着OECD商业库存（按远期需求天数计算）的增加以及利率环境的影响，跨期价差的公允价值受到压抑；同时，结合高盛顶级项目成本曲线和剩余产能预估，远期合约的估值也随之下调。
数据透视供需基本面：从230万桶/日过剩到2027年重现赤字
高盛的量化数据揭示了一条陡峭的供需动态曲线。全球市场将经历一段极度的供应充裕期，随后被需求缓慢消化。
2025年： 市场已经处于供应过剩状态，日均过剩量为170万桶/日。
2026年（过剩顶峰）： 供需失衡将急剧恶化，全年平均过剩达到230万桶/日。其中，2026年第一季度的过剩量将达到惊人的290万桶/日。从供给端看，2026年全球总供应量将攀升至1.078亿桶/日（同比增长180万桶/日），其中美国总产量将增至2290万桶/日，OPEC供应量也将增至3530万桶/日。而全球需求为1.055亿桶/日，无法消化庞大的新增供给。
2027年（供需逆转）： 这是市场格局的转折之年。2027年全年平均过剩量将大幅收窄至60万桶/日。最关键的是，下半年市场将重归赤字时代。数据显示，2027年第三季度的过剩量仅剩30万桶/日，而到了2027年第四季度，市场将出现-30万桶/日的供应缺口。这一缺口得益于全球需求进一步攀升至1.066亿桶/日，而全球供应量则微降至1.075亿桶/日。
区域分化：非OECD国家主导需求版图变迁
在需求端，研报数据展现了明显的区域结构性分化。OECD国家的需求在未来三年内几乎停滞，稳定在4590万至4620万桶/日的区间内。
全球需求的增量完全依赖于非OECD国家（从2025年的5840万桶/日增至2027年的6050万桶/日）。印度成为新引擎，需求呈现出最稳健的扩张态势，从2025年的580万桶/日，增长至2026年的600万桶/日，并在2027年进一步达到630万桶/日。
尽管2026年基本面数据看似黯淡，但高盛在研报中明确强调：原油价格的风险分布虽然是双向的，但整体偏向上行。这意味着在市场经历痛苦的库存累积和价格寻底之后，任何未预期的供应中断或需求超预期复苏，都可能在2027年的缺口预期下，引发油价的剧烈报复性反弹。
风险提示及免责条款
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