国联陶川：政治局会议的经济工作信号
国联民生证券陶川等
国联民生宏观陶川团队认为，政治局会议释放明确信号：政策从"以进促稳"转向"提质增效"，强调"逆周期+跨周期"双重调节。货币财政政策协同发力，从"投资于物"转向"投资于人"，增强财政可持续性。内需扩大与供给优化并重，新动能培育从"加快"升级为"加紧"，应对国际贸易斗争。民生保障方面，着力解决欠薪问题，保障困难群众生活，为"十五五"开局奠定基础。
新阶段、新起点，自然也有新的政策定位。在经历了“纷繁复杂”的国际国内形势之后，政策的谋划开始更加长远了。从去年的“以进促稳”，到今年的“提质增效”，从“超常规逆周期调节”到再提宏观政策的“逆周期和跨周期调节”。明年作为“十五五”的开局之年，保持积极进取的增速目标很重要，而可能更重要的是为接下来几年经济的行稳致远打牢政策的基础，正如我们在之前的报告《明年经济工作的新期待》中所述——“向产业要动能，向科技要生产力，向民生消费要增速”。
在“逆周期+跨周期”双重调节框架下，货币与财政政策正被赋予协同发力、长短兼顾的新使命。我们在《明年经济工作的新期待》报告中指出，“十五五”时期的宏观调控不仅着眼于“逆周期”对冲短期波动，更将“跨周期”调节提升至战略高度，着力破解中长期结构性矛盾。正因如此，此次政治局会议才对货币与财政均明确提出了“加大逆周期和跨周期调节力度”的要求。
在这一框架下，两大政策工具承载着各有侧重的“跨周期”职能：货币政策的“跨周期”依托于“金融强国”战略及结构性货币政策工具的精准导向；财政政策的“跨周期”则体现为在“增强财政可持续性”约束下，坚定推动支出结构从“投资于物”转向“投资于人”。
此外，货币与财政的协同性有望加强，通过国债买卖等市场化方式，二者的配合有望迈向机制化、常态化的新阶段，共同筑牢经济长期向好的根基。
内需正从“单兵突进”，转向与供给“双轮驱动”。 在“坚持内需主导”的基调下，此次政治局会议将“扩大内需”与“优化供给”协同部署、并重强调，同时继续要求“纵深推进全国统一大市场建设”，标志着内需的持续释放，必须与供给体系的质量、创新水平的提升同步推进，通过破除市场壁垒、畅通经济循环，共同夯实经济发展的内生动力。
在这一过程中，对新动能的发展也有了更高的要求。政治局会议对新兴动能的表述，已从7月的“加快培育”升级为12月的“加紧培育”。一词之变，凸显了培育新动能的紧迫性已悄然升级，这不仅是优化供给体系的内在要求，更是“更好统筹国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”的关键支撑，为经济行稳致远构筑了更为主动的防线。
当然，民生保障的重要性也并未落下，其首要任务是筑牢“底线”与“安全”基石。政治局会议明确提出“坚持民生为大”，高度重视“困难群众生产生活”，并特别强调“解决好拖欠企业账款和农民工工资问题”。这一表述与近期决策层在全国范围内集中开展的治理欠薪专项行动高度契合、同频共振，彰显了政策导向与具体实践之间的紧密衔接与坚定决心。
本文来源：川阅全球宏观。
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