周末热议：“空存储、多光”？
高智谋
知名存储多头Jukan转向短期审慎，并给出三个理由：一是韩国杠杆ETF市场功能性失效后，相关投资者面临赎回压力，可能为存储股带来额外抛压；二是英伟达正调整下一代AI系统架构，Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互联连接多个机架；三是市场对存储价格未来两个季度见顶的预期正在强化。而知名投资者"白毛股神"Serenity针锋相对，认为存储基本面未变，市场不过是在"瓶颈与瓶颈之间轮动"。
周五美股存储与光通信板块走势显著分化。花旗大幅下调美光目标价，存储股全线承压；而AAOI的超预期财报则点燃光通信板块，Coherent单日大涨13%。两条线索交汇之下，"空存储、多光"（short memory, long optical）交易策略在周末引发激烈争论。
率先抛出这一框架的，是市场公认的存储多头——Jukan。他在X平台称部分对冲基金已开始据此建仓。随即，知名投资者"白毛股神"Serenity针锋相对，认为存储基本面未变，市场不过是在"瓶颈与瓶颈之间轮动"。
花旗下调美光目标价，存储价格见顶预期升温
周五，美光（MU）跌约1%，SanDisk（SNDK）跌超2%，跌势延伸至亚洲——SK海力士跌逾4%，三星、铠侠同步走低。
压力源自花旗。分析师Atif Malik维持美光"买入"评级，但将目标价从1400美元大幅下调至1150美元。花旗在与存储供应商及行业参与者沟通后指出，DRAM和NAND价格增速将在未来四个季度逐步放缓，价格预计于明年5月见顶。
具体而言，花旗将未来四个季度DRAM价格环比增速预期分别设定为23%/9%/2%/0%，2027年下半年预计环比下降3%；NAND价格预期调整为29%/7%/0%/-1%，下半年环比降幅扩大至5%。花旗将价格放缓归因于中国存储厂商长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）的产能扩张。
AAOI业绩超预期，点燃光通信板块
与存储形成鲜明对比的是光通信板块的集体走强。
美国光模块厂商AAOI（Applied Optoelectronics）二季度营收同比增长86%至1.919亿美元，数据中心业务首次突破亿元大关，非GAAP每股收益0.06美元，超出指引上限。公司给出三季度营收指引2.55亿至2.90亿美元，维持全年约11亿美元目标。当日Coherent大涨13%，Lumentum涨6%，康宁涨5%，AAOI自身涨9%。
产品结构上，400G收入4840万美元，同比增逾四倍；更具指示意义的是800G——二季度收入1280万美元，同比增逾十倍，环比翻倍，管理层预计三季度将实现近五倍环比增长。增长重心正加速从100G、400G向更高速率切换。
产能端信号同样强烈。管理层透露当前客户需求超出供应能力20%至40%，制约增长的已不是需求而是产能。当前800G和1.6T月产能接近20万片，计划到2026年底超65万片，2027年底超93万片。CEO林宗男预计四季度1.6T收入可超7000万美元，"明年一季度翻一番也不会意外"。不过他也坦承，1.6T关键部件DSP、TIA供应仍较紧张，四季度交付的主要约束来自材料而非产能本身。
分析师认为，AAOI的超预期表现对即将公布财报的Lumentum和Coherent构成利好预示——两家公司均获英伟达持股背书，被市场视为AI算力建设的"镐与铲"标的。
多头转向？"空存储、多光"引发周末论战
引爆周末讨论的是著名的存储多头Jukan在社交平台的发帖——他在X平台发帖称，市场短期内可能需要采取"空存储、多光"策略，并给出三个理由：
一是韩国杠杆ETF市场功能性失效后，相关投资者面临赎回压力，可能为存储股带来额外抛压；二是英伟达正调整下一代AI系统架构，Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互联连接多个机架；三是市场对存储价格未来两个季度见顶的预期正在强化。
Jukan强调，他对存储长期仍持建设性看法，但短期保持审慎。他指出，AI基础设施投资的重心正从HBM容量转向数据中心整体架构效率，其中高速光互联是关键方向。
"白毛股神"Serenity随即加入讨论，立场鲜明：仍然看多存储。
Serenity的核心论点是——变化的主要是股价，而非基本面。他指出，Coherent和Lumentum的激光器在7月下跌时就已售罄两年产能，AAOI的需求失衡在上季度电话会上就已明确，7月暴跌期间这些公司基本面没有任何恶化，"只是被清算后的股价变了"。然而当时大量投资者在AAOI跌至75美元时称其为"骗局"，如今涨到140美元又转而看多，"但光收发器和磷化铟衬底的瓶颈根本没变，甚至可能更严重了"。
对于存储，Serenity表示看到大量散户恐慌性抛售，"但同样这些人一个月前还在为美光签下16份供应协议和三星创纪录营业利润欢呼"。Serenity认为，Rubin Ultra的存储优化是英伟达每一代都会做的事，存储当前市值对应的营业利润水平"荒谬"，尤其在存储正成为结构性需求的背景下，明年的供需失衡只会更严重。
"AAOI在140美元和75美元时是同一家公司。三星在1.5万亿和9800亿美元市值时也是同一家公司。变化的只是估值和叙事——通常是噪音——而市场在板块间轮动。"Serenity写道。
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