十六年最长涨势！日股已反弹至关税战前水平，后续如何演绎？
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张雅琦
摩根大通认为，关税缓解预计将使日本企业盈利影响减轻至-6.4%至-4.2%。市场复苏主要受三大因素驱动：美国经济数据相对稳定、贸易协议进展以及半导体技术出口限制可能放宽。然而，全球股市可能在夏季面临下行压力。
13日周二，日本股市强势反弹，东证指数上涨1.1%，实现连续13个交易日上涨，创下自2009年8月以来最长连涨记录；日经225指数上涨1.4%，连续第四个交易日上涨。
这波涨势或来源于全球贸易紧张局势的缓解。据商务部12日消息，中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。
追风交易台消息，根据摩根大通13日的最新研究，中美关税缓解预计将使日本企业盈利影响减轻至-6.4%至-4.2%。
摩根大通认为，市场复苏主要受三大因素推动：美国经济数据相对稳定、贸易协议进展以及半导体技术出口限制可能放宽。
然而，全球股市在当前强劲趋势短暂延续后将在夏季面临下行压力。美日贸易谈判预计将在6月中旬前或最迟7月初（参议院选举前）达成，届时谈判的细节可能为日本半导体和材料板块带来提振。
关税谈判如何影响日本企业盈利
摩根大通认为，中美贸易协议显著降低了对日本企业的负面冲击。根据摩根大通研究，中美关税缓解预计将使日本股市企业盈利影响减轻至-6.4%。
如果美日谈判能将汽车等特定商品的关税降至10%，负面影响可能进一步减少至-4.2%。但如果美国依旧维持高关税水平，对日本股市企业盈利的总体影响可达-10.9%。
摩根大通表示，日本市场自4月7日低点以来的复苏主要受三大因素推动：
经济数据稳定：美国软数据虽然走弱，但硬数据保持稳健；
贸易谈判进展：5月7日后，美国宣布与英国达成贸易协议并启动与中国的贸易谈判；
技术限制可能放松：美国政府表示计划撤销拜登政府对AI半导体技术出口的限制。
然而，摩根大通认为全球股市进一步上涨可能受限，因为硬数据可能开始显示疲软，与软数据的放缓趋势趋同。市场关键在于美国政府自5月7日以来的政策转变能否使软数据在硬数据恶化前得到改善，特别是有关半导体技术限制放宽的细节与影响，这将显著影响日本市场。
预计全球市场夏季将面临压力
摩根大通表示，在关税冲击后的复苏阶段，日本股市表现超过其他主要市场（按日元计算，按美元计算表现更为突出）。这一势头主要受到美日贸易谈判进展预期、企业改革以及日元升值压力缓解的推动。
资金流入日本和欧洲股市，其中受关税影响较小的内需驱动板块表现最佳，如零售、食品和信息通信行业。
然而，摩根大通的主要预测认为，全球股市在当前强劲趋势短暂延续后将在夏季面临下行压力。日本股市可能受到以下压力：
美国经济放缓导致需求减少；
美联储降息/日本央行加息预期带来的日元升值压力（摩根预计下一次加息将在9月）；
定于7月底的参议院选举可能带来的负面影响。
美日贸易谈判预计将在6月中旬前或最迟7月初（参议院选举前）达成。美日谈判的细节可能为日本半导体和材料板块带来提振。此外，日元升值压力已经缓解，企业改革（包括股票回购、行业整合和全资子公司转换）也在取得进展。
摩根大通维持对内需驱动型板块（房地产、信息通信、食品、零售）的"增持"评级，作为投资组合核心，同时建议关注半导体和材料板块上涨潜力。
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