罕见大逆袭！全球牛市排行榜竟被欧洲霸屏
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叶慧雯
在2025年全球股市角逐中，欧洲市场实现罕见逆转，匈牙利、斯洛文尼亚等股市美元计价涨幅超60%，霸占全球涨幅榜前十半数席位。这一强势表现得益于欧元走强、通胀受控及国防银行板块领涨，斯托克600指数相对标普500指数的优势正迈向2006年以来最大幅度，标志着全球资本配置正在重塑。
在2025年全球股市的角逐中，一场罕见的逆转正在上演。曾一度被投资者忽视的欧洲市场，如今正以惊人的表现霸占全球股市排行榜的前列，打破了华尔街将主导市场的普遍预期。
在距2025年交易结束仅剩一个月之际，全球表现最佳的20个股票市场中，欧洲独占半壁江山。以美元计算，匈牙利、斯洛文尼亚和捷克共和国等市场的涨幅均超过60%，跻身全球前十。这一出人意料的强劲表现，是欧洲自欧元区成立以来仅有的第四次，标志着投资者信心的显著回归。
这一转变已在资金流向上得到体现。美国银行的最新月度调查显示，投资者目前已转为净增持欧洲股票，同时略微减持美国股票。斯托克600指数（Stoxx 600 Index）相对标准普尔500指数（S&P 500）的美元计价表现，正迈向2006年以来的最大优势。
强劲反弹的背后，是欧洲经济前景的改善、低于美国的通胀水平、德国即将开启的财政刺激，以及走强的欧元。这些因素共同作用，正在重塑全球资本的配置版图。
意外的强劲表现
今年以来，欧洲多个股指的表现远超预期。匈牙利、斯洛文尼亚和捷克共和国等市场以美元计算的涨幅均超过60%，稳居全球表现最佳的股指之列。西班牙、波兰和奥地利的股市也紧随其后。即便是欧洲最大的经济体德国，其股指以欧元计价上涨了20%，以美元计价更是飙升了34%。
相比之下，美国股市虽然也表现不俗，但已然失色。彭博追踪的全球92个股指中，标准普尔500指数以美元计算的排名仅为第63位，远低于德国（第34位）和法国（第53位）等欧洲主要市场。
美国银行国际股票交易主管Nick Laux表示：“年初时，人们对欧洲的涨势非常犹豫，但基于其优异表现，他们被迫加入。该地区明年仍有进一步跑赢的空间。”
多重利好助推反弹
欧洲市场的强势并非偶然，其背后有多重因素支撑。
首先，欧元走强是关键的推动力之一。今年以来，欧元兑美元汇率上涨了12%。这部分得益于德国承诺在国防和基础设施领域投入数十亿资金以振兴本国经济。据彭博社上周五报道，德国议员即将批准价值29亿欧元（约合34亿美元）的军事采购合同，主要涉及无人机、步枪和导弹，且订单将主要流向国内制造商。
其次，在宏观层面，欧洲的通胀已回到目标区间，这使得欧洲央行（ECB）有望比美联储更快降息。与此同时，在特朗普总统的历史性关税政策引发对所谓“美国例外论”终结的担忧后，美元汇率持续走低。
此外，在地缘政治和投资风格上，欧洲也显现出优势。在特朗普贸易战的背景下，像意大利和西班牙这样主要收入来自本土的国家，成为了投资者的避风港。同时，在市场对美国科技股泡沫的担忧日益加剧之际，欧洲对人工智能交易的敞口相对较低，也成了一大吸引力。
瑞士隆奥投资管理的宏观主管Florian Ielpo指出：“每当人们对美国的涨势产生怀疑时，欧洲就在那里保护你，因为它基本上没有过多科技股的负担。”
银行与国防板块领涨
本轮欧洲股市的反弹由多个关键板块引领。
欧洲银行股以67%的涨幅处于领跑位置，投资者押注，在稳健的盈利、并购活动的升温以及稳定的利率前景支撑下，银行股将继续闪耀。
与此同时，随着市场预期未来数年军事开支将增加，包括Rheinmetall AG和Leonardo SpA在内的国防股股价飙升。可再生能源股票也因驱动AI基础设施的强劲电力需求而大幅上涨。
关键的奢侈品行业也出现转机，行业巨头LVMH在经历几个季度的低迷后，也发出了消费者需求反弹的信号。此外，能源转型带来的金属需求上升和供应紧张，使欧洲矿业股成为“必须持有”的资产；就连防御性的医疗保健板块也因对药品定价和关税风险的担忧缓解，以及诱人的估值而开始吸引投资者。
盈利与估值仍具吸引力
展望未来，欧洲股市的吸引力并未因大涨而褪色。
在盈利方面，分析师预计欧洲企业的盈利增长在自2023年以来一直落后于美国之后，终于有望缩小差距。据彭博行业研究汇编的数据，预计斯托克600指数成分股公司明年的利润将增长11%。作为对比，标准普尔500指数成分股公司2026年的盈利预计增长13%。
从估值来看，即便在今年的反弹之后，欧洲股票仍然相对便宜。根据预期市盈率计算，斯托克600指数的估值较标准普尔500指数有35%的折让。这意味着，在2025年盈利近乎零增长之后，即便盈利仅出现小幅回升，也足以推动市场创下新高。
潜在风险与市场分歧
然而，并非所有人都对欧洲市场的前景持乐观态度。一些市场参与者认为，市场的乐观情绪可能有些过度。
摩根士丹利首席欧洲股票策略师Marina Zavolock警告称：“明年欧洲股票的盈利预期面临很高风险。我们认为分析师的预测过于乐观，存在下调的高可能性。”
此外，市场仍面临一些潜在风险，包括法国挥之不去的政治不确定性、德国财政刺激措施的实际影响，以及中国在消费品和汽车等关键行业日益加剧的竞争。
正如美国银行的Laux所言：“明年1月，会有一些资金配置到美国以外的市场。但之后的一切都将取决于表现。如果欧洲能够展示出令人信服的表现，那么资金就会随之而来。”
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