法兴发布看空报告：这轮AI科技牛市，不少基金经理属于被迫营业
法兴发布看空报告：这轮AI科技牛市，不少基金经理属于被迫营业
来源： 智通财经APP
最近的全球股市，用韧性十足来形容一点不为过——美国非农数据超预期时，大家还担心美联储12月不降息，结果FOMC几位大佬一放鸽派信号，投资者立马杀回市场，AI和科技板块继续领着牛市往前冲。
但热闹背后，法国兴业银行全球策略团队却泼了盆冷水：这波被称作AI泡沫的牛市，真的能一直涨下去吗？哪些因素可能让它突然熄火？今天，一起来拆解这份最新报告的核心观点。
被迫营业的AI牛市
法兴分析师Albert Edwards发现，现在的市场氛围，和1990年代末的纳斯达克泡沫太像了。
当时没人愿意听唱空的声音，而现在也一样：哪怕有人觉得AI估值虚高，也不得不买。为啥？因为这轮牛市是AI和科技股一家独大，不跟着买，你的业绩就会跑输指数，对基金经理来说，甚至可能丢掉自己的工作。
他翻出1999年自己写的报告，发现那时候自己也逐渐不聊纳斯达克泡沫了——因为根本没人听。如今历史仿佛重演，“越涨越买”的循环正在上演。
三大隐忧始终存在
虽然现在牛市看着稳，但法兴报告指出了3个不能忽视的风险，尤其是最后一个，可能让经济跟着“翻车”。
短期没“明牌”触发因素，但暗雷已响
1999-2000年的泡沫，是美联储加息直接戳破的——当时美联储收紧流动性，市场立马绷不住。但现在不一样，美联储没在加息，短期内好像找不到能一键终结牛市的宏观事件。
不过，暗雷已经出现：不少科技公司为了砸钱搞AI，开始加杠杆融资，这导致信贷违约互换（CDS）市场出现异动。目前这只影响个别股票，但法兴提醒：这可能是“煤矿里的金丝雀”，是系统性风险的预警信号。
估值+盈利“双泡沫”，一戳就破
现在标普500的高估值，看着是牛市红利，其实是建在流沙上的。
法兴认为，当前企业的盈利增长，根本不是靠基本面，而是靠宽松货币和供应商融资撑起来的。
简单说，就是钱好借、账期能拖，才显得盈利好看，这种盈利泡沫一破，估值泡沫也会跟着塌。
更危险的是，现在经济对股市的依赖度比2001年高多了：一方面，AI投资直接把股市和实体经济绑在一起；另一方面，穆迪数据显示，股市涨得越猛，高收入群体花得越多。要是牛市没了，消费会崩，经济可能陷入深度衰退——2001年只是温和衰退，这次恐怕更严重。
通胀短期利好，中长期埋雷
最近大家觉得通胀压力小了，其实是短期利好给牛市续了命：
之前担心关税推高通胀，现在证明是想多了，美国10年期国债收益率都跌到4%以下了；
CPI里占35%的住房通胀虽然降得慢，但它滞后于房价——现在全国房价在跌，未来住房通胀还会往下走，进一步压制整体通胀。
但别高兴太早！法兴预警，中长期（大概5年）通胀可能飙到两位数——原因很简单：财政花钱没节制，货币又宽松，两者叠加，通胀早晚要“爆”。到时候，现在的高市盈率根本撑不住。
资产怎么配？法兴给了明确建议
面对这些风险，投资者该怎么调整配置？法兴亮明了自己的观点：股票配置30%仓位，债券配置50%仓位，再预留20%的现金。
简单一句话——“减股票、加债券和现金”——降低对牛市的依赖，多留安全垫。
最后一道思考题：债券和贵金属，谁在说真话？
报告里还有个有意思的点：现在市场有点“分裂”
债券市场很淡定：投资者觉得美联储可能会搞“收益率曲线控制”，债券不会亏太多，所以不慌；
贵金属市场却在预警：有分析师发现，贵金属价格里藏着对风险的担忧，但债券市场没反映出来。
法兴提醒，要多关注10年期远期收益率——如果这个利率往上走，收益率曲线变陡，可能是风险要来了的信号。
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