油价跌破60美元：石油行业的”寒冬”已至

2025年12月，WTI原油跌至59美元/桶，布伦特原油徘徊在62美元/桶，全年累计跌幅超17%。这是2020年疫情以来最严重的价格危机。供应过剩、需求疲软、产油国博弈失效，三重压力正将石油行业推向"寒冬"。

01 供应过剩：从短缺到泛滥的逆转

全球石油市场在2025年经历了戏剧性逆转。年初市场还在为每天40万桶的缺口发愁，年底却要为每天50万桶的过剩头疼。国际能源署预测，2026年全球石油市场将面临创纪录供应过剩，库存将以每日296万桶速度累积。

供应激增的主要推手是美国页岩油，2025年9月产量达创纪录的1384万桶/日。全球供应增量达190万桶/日，是需求增量71万桶/日的近三倍——市场每增加1桶需求，就会涌入3桶供应。

需求端疲软加剧了供应过剩。全球石油需求增速已从年均1.2%放缓至0.5%。中国电动汽车保有量突破2000万辆，石油消费预计于2027年达峰。供需剪刀差扩大，让油价失去支撑。

02 欧佩克+的"失控"困局

面对供应过剩，传统的市场调节者欧佩克+本应出手稳定油价，但这一次，他们自己也陷入了困局。2025年4月启动逐步增产计划，到8月累计向市场释放约290万桶/日产量。然而，这一增产决策反而加剧供应过剩，成为油价下行的重要推手。

更讽刺的是，欧佩克+增产计划执行率仅为75%，实际产量比计划少了近50万桶/日——即便他们想增产稳定市场份额，成员国之间也无法达成一致。2025年12月，欧佩克+8个主要产油国被迫宣布，2026年1-3月暂停增产，产量维持在2025年12月水平。

但这一"刹车"决策能否奏效，市场并不乐观。摩根大通估计，从2026年6月开始，全球石油市场需要每天减产约200万桶才能支撑油价。然而，在美国页岩油持续增产、新兴产油国产能释放的背景下，欧佩克+即便大幅减产，也难以扭转供应过剩局面。

03 投资悖论：高投入遇上低回报

石油行业正面临尴尬悖论：一边是创纪录的资本投入，一边是持续下跌的油价回报。2025年全球油气行业上游资本开支达5970亿美元，创十年新高。

然而，高投入并未换来高回报。摩根大通预测，2026-2027年WTI原油均价将在53-54美元/桶之间。高盛预测更为悲观，认为2026年布伦特原油均价为56美元/桶，WTI为52美元/桶。在极端情景下，2027年布伦特原油均价可能跌至42美元，年底甚至触及30美元。

这种投资悖论的根源在于，过去几年高油价刺激了大量资本涌入，但这些投资形成的产能正在2025-2026年集中释放。与此同时，全球能源转型加速，石油需求增长放缓，市场无法消化新增产能。行业陷入"投资越多、产能越大、油价越低"的恶性循环。

石油行业的"寒冬"不是短期波动，而是一场结构性出清。高盛预测，2026年将是"市场需要消化的最后一轮大型石油供应浪潮"。但在此之前，行业必须经历痛苦的洗牌：成本高于50美元/桶的项目将被迫退出，依赖高油价生存的产油国将面临财政危机。这场寒冬的终点，不是油价回升，而是一个更精简、更高效的石油行业。