全市场表现最好的不是科技而是有色——洛阳钼业

周末愉快～今晚聊聊洛阳钼业，这个有色板块表现最好的票，

虽然今年资金都在押科技，但这轮行情收益率最高的却是有色（77%），

在这波行情中，洛阳钼业明显跑赢板块。

业绩看起来一般，那它凭什么表现如此亮眼，将来怎么看？

（一）业绩

如果单看季度营收同比增速，洛阳钼业的成绩可以说是很拉垮的。

2025年一季度、二季度和三季度，洛阳钼业的营收同比增速分别下滑了0.25%、13.99%和2.36%。

为何这样难看的成绩，却能支撑如此亮眼的股价表现？

原因在于，洛阳钼业“涨不动”的并不是核心业务，而是公司收缩了低毛利的矿产贸易板块。

真正代表矿业公司竞争力的矿产采掘业，无论是收入规模还是盈利能力，都在提升。

（二）到底是哪部分业务被市场看好

1、矿产贸易和采掘业是洛阳钼业的核心业务。

（矿产贸易主要涵盖铜、铅、锌精矿和精炼金属等大宗商品的贸易。）

自2019年收购全球第三大金属贸易平台埃珂森以及国际金属贸易公司IXM后，这部分业务迅速成为洛阳钼业的收入主力。

尽管矿产贸易业务为洛阳钼业提供了大部分收入，但它属于典型的高周转、低毛利业务。

2、2025年上半年，矿产贸易业务的毛利率仅有3.78%，收入是大头但贡献的毛利润却不多。反观采掘业虽然收入占比较低，但是贡献了大部分利润。

所以股价连连攀升，更看重其采掘业的持续成长性与未来的产能预期。

（三）为何洛阳钼业今年能远远跑赢这些矿产股？

1、洛阳钼业矿山端目前涵盖三大业务板块有铜钴、钼钨和铌磷。

铜钴板块为公司的核心业务。

2、对应标的：

紫金矿业、江西铜业、华友钴业就是洛阳钼业的可比标的。

为何洛阳钼业今年能远远跑赢这些矿产股？

是因为洛阳钼业的利润增速更亮眼。

2025年前三季度，洛阳钼业、紫金矿业、江西铜业和华友钴业的归母净利润同比增速分别为72.61%、55.45%、20.85%和39.59%。

（四）这主要归功于两点

1、洛阳钼业是全球最大的钴生产商之一，而2025年钴价（140%）涨幅远大于铜（不足30%）。

2、洛阳钼业具备更强的增长弹性，是因为具备成本优势，

2025年前三季度，洛阳钼业铜矿开采加工业务的毛利率提升至54.07%，显著高于同业。而这一优势的来源，主要源于洛阳钼业选择在周期低位逆势扩产。

（五）幕后大佬

洛阳钼业有神秘富豪在押注。

最开始，洛阳钼业属于典型的地方国有企业，后国改。

最终在2004年，鸿商集团以约1.78亿元入股洛阳钼业，其中一部分资金用于安置、补偿员工。

一开始鸿商集团只拿下了49%股权，洛矿集团持股比例仍然是51%。

之后由于洛阳钼业在港股、A股两地上市，鸿商集团持有洛阳钼业股权被稀释至36%左右，但仍为单一最大民营股东。

2014年，鸿商集团通过二级市场持续增持，2014年持股达到36.01%，正式取代洛矿集团成为控股股东（35%），洛阳钼业也由国企变为由民营资本控股的混合所有制企业。

（六）铜后期怎么看

虽然洛阳钼业的资本市场表现同时受铜钴钼价格影响，但公司盈利结构对铜价更敏感：铜贡献了主要产量、绝大部分收入与利润。

因此我们在判断洛阳钼业接下来的走势时，应将铜视为长期趋势品，而钴钼更多是事件驱动品。

当前贸易战反复、地缘冲突不断……全球经济走弱的预期并不低，按理说会压制铜的传统需求，但铜价依然表现乐观，一是供给端缺口持续存在；二是AI带来了新的增量需求预期。

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