2.9万亿美元需求：SpaceX冲刺IPO，是否会引爆“超级独角兽”上市潮？
2.9万亿美元需求：SpaceX冲刺IPO，是否会引爆“超级独角兽”上市潮？
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李佳
马斯克旗下SpaceX或于2026年中后期上市，估值或达1.5万亿美元，有望成为史上最大IPO。此举可能打破巨型独角兽长期滞留私募市场的僵局，推动包括Stripe在内的“百角兽”企业走向公开市场。其天量融资规模将考验市场基础设施与投资者对高估值企业的接纳度，而直接上市或成为无需融资巨头的另一选择。市场普遍视此为核心风向标，或重启全球超级IPO周期。
马斯克旗下SpaceX计划最早于2026年中后期上市的消息，将价值2.9万亿美元的超大型私人公司们重新推向IPO市场聚光灯下。这一举动可能催化一轮"超级独角兽"上市潮，从而改变美国资本市场格局。
据媒体报道，SpaceX目标估值约1.5万亿美元，拟融资规模将远超300亿美元，有望成为史上最大IPO。若按计划出售5%股份，募资规模将达到约400亿美元，远超2019年沙特阿美290亿美元的记录。
此举将检验市场对高估值、盈利能力尚未完全明朗的超大型企业的接纳程度。SpaceX、Stripe等“百角兽”（估值超过1000亿美元的私营（非上市）初创公司）长期规避公开市场，其私募估值已超越多数上市公司。
投行普遍认为，若SpaceX成功上市，将打破巨型企业长期滞留非公开市场的局面。自2021年全球IPO融资规模触顶以来，公开募资持续低迷。此类企业此前通过私募融资获得远超市值的估值，同时避免了上市后面临的季度披露与市场审视压力。
瑞银集团美洲股权资本市场联席主管Steve Studnicky表示：
“过去几年，很多人认为那些估值极高的私营公司没有必要上市，甚至可能永远都不会上市。现在，这些公司站出来表示，它们有上市的途径，这对很多公司和投资者来说都很有帮助，他们希望看到这些公司引领潮流。”
市场资金面临考验
对于规模如此庞大的上市交易，市场基础设施和投资者接纳能力都将面临考验。若SpaceX以1.5万亿美元估值出售5%股份，将募资约750亿美元，成为史上规模最大的IPO。彭博数据显示，若剔除SPAC（特殊目的收购公司）与封闭式基金，一笔募资额超过500亿美元的IPO，其规模将超过过去13年中有8年的美国交易所年度上市融资总额。
1789 Capital合伙人、花旗集团前北美股权资本市场联席主管Paul Abrahimzadeh指出：“标普500成分股的市值中位数约为400亿美元，这完全是不同的量级。像SpaceX这样的公司显然会吸引大量的机构投资者以及散户投资者，是值得持有的股票。”
然而，市场对其估值合理性仍存疑虑。哥伦比亚商学院副教授、巴克莱前全球股权资本市场联席主管David Erickson表示：“我并不担心IPO市场的资金容量能否承载，关键在于估值逻辑是否成立。以我对其收入规模与业务容量的理解，我很难确信OpenAI或SpaceX真能支撑起万亿美元级别的估值。在公开市场上，你必须让那些‘精打细算’的投资者也能信服你的数字。”
直接上市或产生替代方案
对于无需募集资金的超大型私营公司而言，直接上市（允许投资者在交易所出售股票，而无需事先进行 IPO）是进入市场的一条有吸引力的途径。
摩根士丹利全球科技投行业务副主席Colin Stewart,指出：
2021年Coinbase Global的上市是迄今为止规模最大的直接上市案例。其他例子还包括Palantir Technologies与Roblox Corp，这些交易均发生在市场情绪高涨、流动性充裕的阶段，活跃的交易环境一定程度上降低了此类上市方式的操作风险。
私募市场的局限性
尽管私募市场当前流动性充裕，但这并非永久保障。Stewart经常被问到：“既然私募市场如此繁荣，为什么还要上市呢？”他的回答是，目前的流动性看起来不错，但这并不能保证明天也如此。经济环境每五到十年就会经历一次周期波动，流动性可能在瞬间消失。”
他进一步指出，虽然公司以往能够安排长期投资者和员工定期出售部分股份，但随着规模扩大，这种方式的可持续性面临挑战。他称：
“在某个阶段，试图以更高估值分批出售股份会变得越来越困难。因此，不如直接上市，让公开市场来定价和提供流动性。”
巴克莱美洲股权资本市场主管Rob Stowe强调了大型IPO的独特影响：
“大规模交易本身具有吸引力。如果投资者选择不参与一笔5亿美元或更小规模的IPO，即便该股票后续表现优异，对其整体业绩影响也有限。但如果错过了一笔500亿甚至5000亿美元规模的IPO，而该股票表现极为出色，则可能对其投资组合带来显著挑战。”
1789 Capital的Abrahimzadeh总结认为，这些巨头公司规模已庞大到难以被收购。因此，这必将开启一轮大规模IPO浪潮。
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