AI需求兑现但供应将至“最低点”，英特尔Q1指引逊色，盘后大跌超10% | 财报见闻
AI需求兑现但供应将至“最低点”，英特尔Q1指引逊色，盘后大跌超10% | 财报见闻
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李丹
Q4英特尔营收同比降4%仍高于分析师预期，EPS增15%大超预期，数据中心和AI业务收入超预期增9%；当季完成向英伟达售股50亿美元；18A成首个在美量产的领先制程节点。CEO称需求“相当强劲”，公司Q4用尽大部分库存，而制造良率未达标准；打造代工业务需时间，代工客户将下半年做决定，公司重建将耗时多年；CFO称，Q1指引疲软部分源于“未满足季节性需求所需的供应”，供应问题Q1将达峰值，Q2及之后会改善；下半年将出现14A技术客户。
英特尔去年第四季度的总营收和调整后EPS盈利均强于预期，人工智能（AI）相关业务实现中高个位数增长，验证了AI Agent推动服务器CPU需求回暖的判断，但公司因供应瓶颈给出了疲软的一季度指引，导致股价盘后大跌。
财报显示，四季度英特尔的营收同比由增转降，但没有华尔街预期的下滑严重，得益于数据中心与AI（DCAI）业务收入同比大增9%，抵消了个人电脑（PC）业务加速下滑的影响。一季度英特尔从营收到利润端的指引均低于市场预期。
财报揭示了英特尔当前最核心的矛盾——需求正在抬头，而供给成为约束变量。英特尔管理层表示，一季度可供货量将降至低点，二季度才会逐步改善。这一判断与摩根士丹利在前瞻中提出的“产能瓶颈是双刃剑”观点吻合。
评论认为，英特尔正在努力恢复技术优势，但制造良率问题成为最新的挫折，英特尔面临执行方面的挑战。
英特尔CEO陈立武在接受采访时表示，需求“相当强劲”，但公司正艰难应对制造良率问题，“我们的良率和生产制造未达到我的标准，我们需要改进。” 他透露，公司在四季度用尽了大部分库存，并在业绩电话会上表示，打造代工业务需时间，代工客户将下半年做决定，公司重建将耗时多年。
英特尔首席财务官David Zinsner指出，一季度的供应将跌至“最低点”，“第二季度及之后会有所改善”。Zinsner告诉媒体，公司的一季度指引疲软部分源于“未满足季节性需求所需的供应”，并指出供应问题将在一季度达到峰值。
公司业绩和指引公布后，周四小幅收涨0.1%的英特尔股价盘后跳水，财报发布后不久，盘后已跌超4%，此后持续下行，盘后跌幅扩大到10%以上。
截至本周四收盘，英特尔股价连续两日创2022年1月以来新高，进入2026年以来已累涨约47%，过去12个月累涨近150%。这一强劲走势主要源于数据中心业务的乐观预期，以及陈立武去年3月上任以来激进改革措施的市场认可，美国政府、英伟达和软银的高调投资也推动了股价。
去年英特尔与英伟达达成协议，将共同开发面向超大规模数据中心、企业级和消费级产品市场的多代定制数据中心和PC产品，英伟达还同意斥资50亿美元买入英特尔普通股。本次英特尔财报披露，四季度已完成向英伟达出售50亿美元普通股的交易。
美东时间1月22日周四美股盘后，英特尔公布2025年第四季度财务数据和2026年第一季度业绩指引。
1）主要财务数据：
营收：四季度营收136.7亿美元，同比下降4.1%，分析师预期134.3亿美元，英特尔指引为128亿至138亿美元，三季度同比增长3%。
EPS：四季度非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）为0.15美元，同比增长15.4%，分析师预期0.087美元，英特尔指引为0.08美元，三季度EPS为0.23美元。
毛利率：四季度调整后毛利率为37.9%，分析师预期36.5%，英特尔指引为36.5%，三季度为40.0%，上年同期为42.1%。
营业利润率：四季度调整后营业利润率为8.8%，分析师预计6.29%，三季度为11.2%，上年同期为9.6%。
2）细分业务数据：
CCG：客户计算业务（CCG）四季度营收81.9亿美元，同比下降6.6%，分析师预期83亿美元，三季度同比增长5%
DCAI：数据中心和人工智能（DCAI）四季度营收47.4亿美元，同比增长8.9%，分析师预期44.2亿美元，三季度同比下降1%。
代工：代工业务（Intel Foundry）四季度营收45.1亿美元，同比增长3.8%，分析师预期43.6亿美元，三季度同比下降2%。
3）业绩指引：
营收：预计一季度营收117亿至127亿美元，分析师预期125.6亿美元。
EPS：预计一季度调整后EPS为零，分析师预期0.08美元。
毛利率：预计一季度调整后毛利润率34.5%，分析师预期36.5%。
四季度业绩强于预期但仍现亏损
英特尔第四季度营收下降4.1%至137亿美元，略高于分析师平均预期的近134亿美元。调整后EPS为0.15美元，较分析师预期的将近0.09美元高将近82.3%。但公司出现净亏损6亿美元，合每股亏损12美分，去年同期净亏损为1亿美元。
分业务部门来看，客户端计算业务（CCG）营收将近82亿美元，略低于分析师预期的83亿美元。数据中心和AI业务（DCAI）营收47亿美元，超过预期的44亿美元，同比增长9%。英特尔代工服务部门营收45亿美元，同比增长3.8%，该部门目前几乎完全依赖英特尔产品部门的订单。
陈立武在财报声明中表示：“我们的优先事项很明确：提升执行力，重振工程卓越性，充分利用AI在我们所有业务中带来的巨大机遇。” 他在本月的CES展会上强调，英特尔的CPU因AI系统建设而变得更加重要。
虽然四季度总体表现优于市场预期，但英特尔2025年全年营收530亿美元，仍较2021年创下的峰值营收低约250亿美元。公司在本月早些时候宣布基于Panther Lake设计的处理器现已在设备中提供，这是采用18A制程的首批产品。
供应瓶颈拖累一季度指引
业绩指引显示，英特尔预计的一季度营收区间中值为122亿美元，低于分析师预计的将近126亿美元；预计一季度EPS为零，而分析师预计0.08美元；预计调整后毛利率为34.5%，低于分析师预期的36.5%。公司预计调整后运营支出约160亿美元，高于预期的159.3亿美元。
英特尔将一季度指引疲软主要归咎于制造良率问题导致的供应短缺。陈立武在采访中表示，公司正在努力解决制造问题，但在四季度用尽了大部分库存。陈立武说：
“归根结底，英特尔面临的是执行力挑战。我们作为团队正在集中精力改进这一点。坦率地说，就是我们的执行力需要提高。”
制造良率是指工厂生产出的可用芯片所占百分比，这一指标直接影响产能和成本。供应短缺使得英特尔难以满足客户需求，错失了AI相关需求激增带来的市场机会。
Zinsner表示，公司下一代14A技术的客户将在今年下半年出现。他说，公司不太可能公开宣布客户信息，“一旦我们获得客户，我们就需要开始真正在14A方面投入资本，这样你们就会知道了。”
英特尔管理层将压力明确归因于供给而非需求，并预计二季度开始逐步改善。这一表态与华尔街机构预计的一季度将为产能低点判断高度一致。
对市场而言，这意味着短期财务表现或难以持续超预期，但若二季度供给改善兑现，英特尔的业绩弹性仍有望释放。
18A战略里程碑已至 经济性仍待验证
18A是本次财报中被反复强调的关键词。英特尔宣布，该工艺已在亚利桑那与俄勒冈实现高产量制造，成为首个在美国本土量产的领先制程节点。
从战略层面看，这一进展意味着英特尔已从“路线图承诺”走向“实质交付”，也解释了市场在财报前对其制程能力重新定价的原因。但从财务角度看，18A仍处于投入期：良率爬坡、初期成本与产能限制，继续对毛利率形成压力。
这与华尔街机构对英特尔财报的前瞻判断一致——18A决定的是中长期竞争力，而非短期利润弹性。真正的考验，在于未来几个季度能否同步改善良率、成本与外部客户信心。
代工业务收入改善 但“信任问题”仍未消除
代工业务四季度收入45亿美元，同比增长4%，全年收入增长3%，在整体半导体行业分化的背景下展现出一定韧性。
同时，公司披露与英伟达完成50亿美元股权交易，并在系统层面展开合作。这一动作在财报前已被市场视为“战略背书”，显著改善了资产负债表。
但代工业务的核心挑战仍未改变。财报显示，该业务在经营层面仍处于亏损状态；而当前产能紧张的现实，也使潜在外部客户对英特尔能否同时满足“自用+代工”产生疑虑。这正是此前投行反复强调的风险点。
总体看来，本次财报验证了AI趋势，但也暴露了英特尔所受的限制约束。AI Agent需求确实正在推动服务器CPU回暖，18A制程完成关键节点，代工业务开始具备资本与技术层面的支撑；但产能、良率与执行节奏，仍是决定英特尔能否将“故事”转化为“业绩”的核心变量。
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