“买入日本”正被平仓
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李佳
野村证券指出，美伊冲突推高油价，私人信贷风险浮出水面，市场担忧经济基本面恶化。此前，日本曾凭借AI半导体红利吸引资金涌入，但随着焦虑焦点转向能源冲击与衰退风险，日本高度依赖原油进口、对周期极度敏感的结构性弱点暴露无遗，避险功能随之失效。海外投资者正加速平仓“买入日本”头寸，市场将呈现日元走弱、日股承压的格局。
全球市场的核心驱动力已从“流动性担忧”正式切换至“宏观焦虑”，在这一主线转变之下，日本资产成为首当其冲的承压方。
据追风交易台，野村证券最新宏观策略周报指出，由于日本高度依赖原油进口，且对全球经济周期变动极为敏感，其在本轮地缘风险升温中未能发挥避险资产的功能。曾经盛行的“买入日本”交易逻辑遭到动摇，海外投资者正加速平仓相关多头头寸。
野村提醒，本周需警惕日本资产头寸的持续逆转。市场或将呈现股市疲软、债市坚挺、美元走强、日元承压的格局。投资者应密切关注美伊冲突走向、全球信贷风险演变。
市场主线切换：从流动性担忧到宏观经济焦虑
自1月下旬以来，全球避险情绪持续发酵，市场担忧的焦点正经历转移与扩大：从早期的AI过度投资、潜在美联储主席更迭下的量化紧缩预期、AI对就业的冲击，逐步蔓延至私人信贷风险与中东地缘政治紧张。
前三大因素曾是市场焦虑超额流动性退出的主因，但美国经济数据稳健，宏观情绪尚未陷入极端悲观。然而，上周私人信贷问题浮出水面，叠加地缘冲突升级，成为压垮情绪的最后一根稻草——全球宏观情绪急剧恶化。
这一转变的直接结果是：美国半导体及中小型股遭抛售，资金加速逃离风险资产，涌入美欧长期债券避险。
“买入日本”平仓：避险天堂光环褪色
在AI产业变革浪潮中，日本曾凭借半导体需求激增与AI生产力红利，成为逃离美国资金的理想“避风港”。
然而，当市场焦虑从产业颠覆转向全球信贷风险与地缘政治冲突时，日本的风险敞口暴露无遗——其高度依赖石油进口的结构性弱点，以及对全球经济周期的极度敏感，使其避险光环瞬间褪色。
这一认知转变正驱动海外投资者加速平仓自众议院选举以来建立的“买入日本”头寸。尽管日本央行行长植田和男上周释放鹰派信号试图遏制日元贬值，但美国投资者普遍认为，若无日本政府明确表态对抗日元疲软并接受央行中性化路径，即便日本央行加息，终端利率与中性利率预期也难以实质性抬升。
上周市场复盘：美欧长债受追捧，日股逆势上涨
上周全球市场由三重因素主导：英国引发的信贷担忧发酵、美伊军事紧张升级推高油价、美国法院裁定特朗普政府关税违宪压制美元。
债券市场避险情绪浓厚，G3国家实际收益率全线走低。美国10年期收益率下行14个基点领跌，欧洲跌9个基点，日本持平。美欧收益率曲线呈牛市平坦化，日本则出现扭曲陡峭化。
加息预期方面，市场定价美联储4月降息概率从19%升至25%，6月降息概率升至64%；日本央行4月加息概率微降至69%。2年期远期OIS利率所反映的终端利率预期，美国降至3.03%，日本持平于1.59%。
在股票市场方面，表现分化加剧。日经指数上涨超3%领跑，欧洲股指涨近1%，而美股下跌近1%。科技股承压明显，SOX指数及MAG7均跌约2%。
从外汇市场来看，美元对除日元外主要货币走弱，日元则全面承压，美元兑日元维持在156.0-156.5区间。
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