硬科技“退潮”初现，均衡配置窗口开启
来源： 星图金融研究院
2026年4月的A股市场，正在经历一场罕见的结构性撕裂与再平衡的博弈。4月23日至24日，前期一路高歌猛进的通信板块连续两日显著回调，部分算力（核心股）龙头高位回撤明显，宣告了极致分化格局的首次松动。而另一边，食品饮料、煤炭（核心股）等传统价值板块则出现底部企稳迹象。
当极致分化遭遇高位震荡，市场最关心的问题已然浮出水面——风格切换的窗口是否正在打开？调整究竟是短期休整，还是趋势再平衡的开端？
一、极致分化与高位回调：硬科技的刹车信号
4月1日至22日，申万一级行业中通信板块以31.03%的涨幅一骑绝尘，电子板块紧随其后上涨22.80%，机械设备、国防军工（核心股）、有色金属（核心股）涨幅均超过10%。而传统消费与顺周期板块全面承压：食品饮料下跌1.71%，石油石化跌幅达2.86%，煤炭（核心股）微跌0.27%，银行、交通运输涨幅甚至不足0.5%。这种撕裂在成交额上体现得更为直接——通信设备精选指数月内换手率高达77.75%，成交额逼近2万亿元；电子50指数换手率也超过34%，成交额逾1.4万亿元。
然而，积累至极致的分化正在迎来修正。4月23日至24日的连续调整，并非毫无征兆：在前期亮眼的成交数据背后，主力资金早已在高位呈现流出迹象。全市场累计净流出约781亿元，两融余额虽持续攀升至2.6万亿元以上，却与股票型ETF的净流出形成鲜明背离。短线资金与趋势资金之间的分歧，在高位终于演化为获利了结的集体行动。
从情绪周期观察，信息技术板块高换手现象虽已延续数周，但资金反复博弈的“主战场”正出现松动迹象。部分月内涨幅超过50%甚至翻倍的算力（核心股）相关个股，在近日调整中回吐了相当比例的涨幅。
这种局部抱团从极致演绎转向筹码松动，意味着拥挤度攀升至高位后的风险释放已在进行时。
二、产业逻辑与估值隐忧的再定价
硬科技板块前期的强势并非空穴来风。Agent与多模态应用的爆发正驱动国内算力（核心股）需求井喷，国产大模型在推理端积极适配，为本土算力厂商带来了加速放量的历史机遇。市场普遍预计，2026年国产算力芯片出货量有望实现翻倍以上增长，这一判断在产业趋势层面仍然成立。
与此同时，4月中下旬正处年报与一季报密集披露期，以AI产业链为代表的科技龙头普遍交出了亮眼的业绩答卷，算力（核心股）需求爆发带来的订单增长正在转化为实实在在的利润。产业趋势与财务数据之间的正向循环，是支撑前期强势的核心逻辑，也是部分资金在当前调整中仍然选择坚守的原因。
然而，产业趋势的确定性并不能消除估值的约束。截至4月下旬，万得全A的PE和PB估值中位数在滚动5年中的分位数均已超过95%，处于历史偏高水平。通信板块在经历前期急涨后，估值透支的压力本就存在，近两日的回调正是获利回吐与估值修正的集中体现。市场此前已出现过在局部人气板块强势新高之际，全市场超4700只个股下跌的极端情况——这种高度割裂的市场状态，本身就蕴含着再平衡的内在需求。当前的回调，或许正是这一再平衡过程的开端。
另一个值得关注的信号来自资金面的边际变化。近期全球基金对A股呈现净流出态势，整体外资态度仍偏谨慎。融资余额的持续增加与ETF资金的流出形成对比，显示市场内部不同参与主体的判断已出现明显差异。
外部不确定性同样未完全消退，中东地缘局势的反复仍是悬在市场头顶的风险因素，在情绪较为脆弱的阶段，可能进一步推升避险情绪。
三、风格切换的持续性：触发条件与应对思路
面对前期极致的风格分化与近在眼前的调整，投资者最关心的莫过于：这轮调整是短暂的还是趋势性的？风格切换是否具有持续性？
回顾历史经验，风格切换通常需要明确的触发条件——或是政策端加码大盘权重领域，或是消费需求出现显著回暖信号，或是海外流动性环境发生趋势性转变。当前时点，这些触发条件虽未完全成熟，但若干信号已在累积，且短期扰动因素可能进一步放大切换的动能。
首先，财报季即将收尾。硬科技龙头的业绩高增长为前期强势提供了基本面背书，但随着财报披露接近尾声，业绩验证这一催化剂的边际效应将逐步减弱，市场注意力正在重新转向估值与拥挤度的考量。近期出现的龙头业绩虽好但股价回调、个别公司业绩不及预期等现象，正成为引发阶段性休整的催化剂，且这一过程可能尚未结束。
其次，PPI时隔41个月首度转正，带来的资源板块盈利修复逻辑值得持续跟踪。工业品价格周期触底回升，周期资源品与制造业对价格变化的敏感度更高，有望贡献更大的业绩弹性。有色金属（核心股）等板块兼具商品金融属性与供给约束特征，在全球地缘博弈与AI产业爆发的双重背景下，其战略资产价值正在被重新定价——这一逻辑并未随科技股的调整而削弱。
此外，五一假期临近，资金短期避险需求不可忽视。长假期间海外市场与地缘局势存在不确定性，部分资金存在提前降低仓位、规避波动的倾向。这种避险情绪可能加速资金从高拥挤度、高波动的科技板块流出，转向估值偏低、防御属性较强的价值与资源板块，从而在短期内对风格切换形成额外催化。这一效应虽属阶段性，但在当前市场情绪摇摆的节点上，其扰动力量值得警惕。
从市场配置的脉络来看，行业配置的变迁高度契合宏观经济驱动力的转换。2019至2021年消费主导时期，食品饮料等“核心资产”成为资金抱团的首选；2022至2024年工业升级阶段，新能源凭借产业逻辑获得持续增配；而当前，在全球地缘博弈与AI算力（核心股）需求共振的环境下，硬科技与资源品正在构成新的配置主线。科技股的短期调整，并不意味着这一主线已经终结，而是意味着需要更加审慎地选择时机与标的——科技代表AI时代受益的方向和经济转型的核心赛道，资源品则既是AI基础设施的上游保障，也是PPI上行周期中确定性较高的受益方向。
对于实际操作而言，前期极致的风格分化叠加近两日的回调，恰恰验证了均衡配置的必要性。与其押注单一方向的极致演绎，不如在科技、资源与低估消费之间寻求平衡。
短期内，合理控制仓位、避免在拥挤方向追高，并充分考虑长假前的避险需求，是应对不确定性的务实选择。
中期维度，科技与资源兼顾的双主线思路仍值得重视。科技方向等待调整后布局业绩景气度较高的算力（核心股）、半导体（核心股）、通信设备等核心环节；资源方向则关注受益于PPI同比转正与价格中枢上移的有色金属（核心股）、基础化工、石油石化等板块。“左手科技、右手资源”的配置思路，既保持了偏成长风格的头寸，又用能源及资源品进行风险对冲，在当前地缘局势反复、市场风格摇摆且长假效应叠加的背景下具有参考价值。此外，消费板块估值偏低，部分细分领域具备预期修复潜力，在风格再平衡的窗口期也值得纳入观察视野。
财报季的逐步收尾并不意味着行情方向的即刻逆转，但它确实提供了一个重新审视估值与业绩匹配度的窗口。近两日的调整，正是这一审视过程的市场化表达。当业绩数据陆续落地，市场的定价逻辑将逐步从单纯的预期驱动转向更务实的估值约束框架。真正有基本面支撑的方向将穿越波动，而估值透支过度的标的则面临均值回归的压力。
风格切换的序幕或已拉开，但过程不会一蹴而就。在这个切换的窗口期，保持定力、耐心验证，比频繁追逐热点更为重要。硬科技的产业趋势不会戛然而止，但阶段性休整尚未充分消化；价值板块的优势正在积累，但趋势性反转仍需等待催化。
在极致撕裂与再平衡的市场中，学会在成长与价值之间寻找平衡，或许才是穿越震荡的正确姿势。
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院常务副院长 薛洪言。
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