强美元风暴卷土重来! 沃什掌舵下的美联储击碎贬值交易 “美国例外论”重返视野
强美元风暴卷土重来! 沃什掌舵下的美联储击碎贬值交易 “美国例外论”重返视野
来源： 智通财经
智通财经获悉，随着多家华尔街大型投资银行看到美元命运出现重大逆转，衡量美元兑一篮子货币强弱基准的美元指数即将录得一年来表现最好的月份之一。沃什执掌美联储后把价格稳定机制以及变革美联储预期管理机制至“少沟通模式”重新置于美联储货币政策中心，叠加华尔街重新定价加息路径，美元指数走强直接打击黄金、白银、比特币以及原油期货这类对实际利率高度敏感且现金流属性较弱的风险资产。
来自摩根大通、美国银行和高盛集团等大型银行的顶级外汇市场策略师们，在美联储新任主席凯文·沃什(Kevin Warsh)誓言恢复价格稳定从而刺激市场加息押注不断升温后，重新表达了对美元汇率的强劲看涨信心。
来自摩根大通的全球外汇策略联席主管Meera Chandan在接受采访时表示，美联储已经“激活”了美元看涨前景。“看起来其他央行不会追上来，美元相关的利率与国债收益率差距也不会大幅缩小。”
沃什执掌美联储的早期信号非常清晰：美联储的货币政策与预期管理函数正在重新向“通胀控制”倾斜，而不是向国际市场稳定、汇率协调或风险资产舒适度倾斜。对亚洲金融市场而言，这是一记现实提醒——美国央行的首要约束仍是美国国内通胀和金融条件。
最具冲击力的是预期差。沃什在上任前曾被市场部分视为更接近特朗普偏好宽松货币政策的候选人，但首次主持政策会议后，他展现出的姿态明显比预期更鹰派，并且更多美联储官员开始倾向于今年加息。这一转变迅速推升美元，意味着全球汇市重新进入“美联储鹰派重估——美元走强——亚洲货币承压”的传统链条。
沃什点燃鹰派火种，“强美元交易”主题重返华尔街主交易舞台
近几周，市场叙事逻辑已经发生重大转变，沃什掌舵下的美联储比预期更鹰派，加之AI算力狂潮主导的超级牛市与美国经济强大韧性重新激发了有关“美国例外论”将支撑所有以美元计价的美国资产的乐观猜测，统计数据显示，与世界其他地区相比，美国经济仍将保持强大韧性。与此同时，人工智能继续推动企业巨额AI相关支出和全球资金流入股市，投资者们押注AI驱动的人类社会劳动生产率提升将进一步提振美元资产价值。
这与一年多前形成巨大反转，当时“对冲美国例外论”、全球去美元化和美元货币贬值交易是打压美元的热门主题。自从沃什正式掌舵美联储并且在他第一次主导的美联储FOMC货币政策会议上释放强劲鹰派信号之后，这些主题都已显著降温。
甚至在沃什接任之前，美元就已出现走强迹象，主要因为2月伊朗遭美国与以色列袭击之后，投资者们积极寻求避险，美元在一段时间内成全球唯一升值资产。在油价此前迅速飙升后，美国作为全球最大规模石油生产国的地位也大幅提振了美元，尽管油价如今已回到战前水平。
来自摩根大通的Chandan表示：“现在真正驱动市场的接力棒，已经从能源传递到了美联储的真实货币政策反应。”
据了解，彭博美元现货指数6月至今上涨2.1%，几乎追平了3月由油价暴涨与避险情绪所联合推动的强劲上涨幅度。该指数目前交投于去年11月以来最高水平附近，今年迄今已上涨1.7%。
如上图所示，随着交易员普遍预期美联储即将加息，美元6月大幅上涨。注：截至2026年6月25日。
提振美元多头的不只是鹰派美联储。甚至连财政部长斯科特·贝森特最近也更频繁地谈及强美元政策，同时表态支持沃什。不过，贝森特表示，推动美元在全球经济中占据主导地位的是美国财政与货币政策的确定性，而不是汇率本身。
加息预期、强美元政策与投机资金共振，美元多头进入拥挤交易区
在这一背景下，知名对冲基金Man Group Plc预计，到年底美元将上涨5%，而道明证券则预计第三季度美元涨幅将更为温和，大约为2%。美元可谓已经进入由政策、利差和仓位共同推动的上涨阶段。
来自道明证券的外汇策略主管Jayati Bharadwaj表示：“相比于其他西方国家，美国经济数据具有强劲韧性，经济活动强劲，一位鹰派的新主席正在谈论政策、美联储信誉以及价格稳定机制。”“现在美联储重返加息的门槛更低了，这是一种认知上的转变。”
前方仍有挑战。Bharadwaj表示，要看到美元出现更显著上涨，美联储需要采取超过市场一致预期的鹰派举措——即到明年初期进行大约一到两次25个基点加息的紧缩货币政策行动。
一些迹象显示，下半年美元有可能继续相对于其他货币而言显得强劲但是涨势的步伐可能放缓。未来12个月，对冲美元相对于一篮子西方主权货币上涨而非下跌所支付的溢价，接近一年多来的最高水平，并接近五年均值，不过仍显著低于上一次美国例外论主导市场叙事时的水平。
如上图所示的那样，美元似乎仍有上涨空间——一年期的风险逆转指标正接近五年均值。
巴克莱银行的策略师团队表示，鉴于美联储加息已被计入资产价格且市场情绪非常看涨，而且随着油价和美国数据都可能正在见顶，“美元的路径可能不会是线性上涨的”。
对美国银行的外汇策略师Alex Cohen而言，美元“还有进一步上涨空间”。美国银行周四表示，已将欧元年底汇率基准预测从此前的1欧元兑1.20美元下调至1欧元兑1.15美元，并且预计美联储今年将加息三次，这一最新鹰派展望远远强于该机构此前预期的美联储今年按兵不动的相对鸽派预期。
预计其他主要央行也将采取加息步伐，但幅度预期相比于美联储政策路径而言较小。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本周早些时候因该地区经济疲软迹象而下调加息预期，推动欧元跌至一年低点。
甚至在最近一次美联储会议之前，快钱策略以及一些投资基金就已经涌入与美元上涨密切相关联的交易主题。根据商品期货交易委员会周一发布并由机构整理汇编的数据，截至6月16日，对冲基金、资产管理公司以及一些投机者势力累计持有价值294亿美元的美元走强押注。
如上图所示的那样，交易员们增加美元多头押注——截至6月16日，投机者们持有大约294亿美元的看涨押注。注：数据包括商品期货交易委员会截至2026年6月16日记录的期货净头寸。报告于2026年6月22日发布。
AI资本流重塑美元资产吸引力，美国例外论从股市蔓延至汇市
高盛、渣打、德意志银行均强调，AI正在提升美国经济增长预期、企业盈利能力和股市回报率，吸引全球资本继续流向美国资产，使美元成为未来AI利润流的主要受益者。
高盛首席外汇与新兴市场策略师Kamakshya Trivedi表示，推动资金大规模向美国市场流动的部分因素是AI算力相关的热门交易主题。
随着伊朗战争风险溢价消退，交易员们可谓一致重启涌向战前那些由短期美债以及AI算力产业链主导的极度热门交易主题。英伟达、AMD、ARM以及美光科技所主导的AI算力产业链可谓是战前交易剧本的最强劲投资主线，在股票市场内部，与AI算力基础设施直接相关的股票——即英伟达、美光、博通以及AMD等AI算力领军者们所领衔的“AI算力超级天团”，往往是整体市场与科技股反弹逻辑里最敏感、最先动且上攻幅度也最大的一层;它们先锋反攻背后的核心逻辑可谓极其“硬核”：直接绑定的是科技巨头们持续创纪录的万亿美元AI资本开支，而不是单纯讲故事。
来自高盛的Trivedi表示：“现实情况就是，AI算力交易主题正在提振美国本土的经济增长预期和股市投资回报，使其成为一个对资本具有吸引力的目的地。”
在高盛看来AI牛市远未宣告结束，而是从“AI芯片购置狂潮”进入“大规模建设AI工厂”的第二阶段——即下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层。英伟达CEO黄仁勋上周三更是表示，AI基建有望重振美国工厂，人工智能有可能开启美国制造业和工业增长的新时代。
渣打集团对美元持积极观点的基础，同样包括AI算力基础设施密切相关的劳动生产率提升;该行G-10外汇研究全球主管Steven Englander表示，资本流入和更高盈利基准正在支撑美元。德意志银行货币策略主管George Saravelos认为，美元是“未来AI利润流的主要受益者”。
不过，Trivedi认为美元将走出分化路径：相对于低收益货币，尤其是那些对油价敏感的货币，美元将更强;但相对于墨西哥比索、巴西雷亚尔和澳大利亚元等高套利收益和贸易条件敏感型大宗商品货币，美元将相对落后。
随着石油进口国货币，特别是亚洲货币，以及那些对AI算力交易主题敞口较低的货币处于显著输家一端，这一观点已经发生深刻变化。高盛认为，未来三个月泰铢和菲律宾比索将成为兑美元大幅走弱的主权货币之一。Trivedi表示：“围绕减少美元资产配置敞口的讨论，远没有一年前那么突出。”“投资者们当然没有必要性来提高其美元持仓的对冲比例。”
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