从“顶流”到“焦虑”，腾讯视频困在了哪里？

作为国内金融科技赛道的早期入局者，百融云创凭借人工智能与大数据技术的深度融合，一度成为资本市场追捧的“明星企业”。自成立以来，百融云创以智能风控为核心，逐步构建起覆盖信贷决策、精准营销、客户运营的全链条服务能力，并于2021年登陆港交所。然而，当行业步入深水区，技术红利逐渐消退，这家以“AI赋能金融”为口号的公司，正面临增长动能转换的阵痛。

据市场统计，最近几年，我国金融科技市场规模保持增长态势，但2023年增速下降到9.7%，规模达到3727.8亿元。在此背景下，百融云创虽保持着营收的持续增长，但其财报数据却暴露出更深层的矛盾。当资本市场从追捧“技术故事”转向审视现金流，当金融机构从为概念买单转为为效果付费，百融云创的技术理想主义正遭遇商业现实的拷问。

技术光环下的盈利困局

作为企业运营的核心命脉，利润创造能力直接关系到企业的可持续发展。当这一关键机制出现阻滞时，企业的经营发展必将面临严峻挑战。在金融科技行业高度竞争的市场环境中，百融云创虽然呈现出营业收入的稳健增长，然而，拨开数据的外衣，百融云创盈利方面的隐忧逐渐浮现。

首先是，百融云创出现了营收增速放缓，净利润下滑的情况。据百融云创发布的2024年业绩公告显示，报告期内，公司实现收入达29.29亿元，同比增幅9%；归属母公司净利润2.66亿元，同比下降21.82%。值得注意的是，这也是百融云创上市以来首次出现净利润负增长。营收的增长以及利润的下滑，则反映出百融云创陷入了“增收不增利”的困境。

而净利润负增长，则与成本端压力的增加息息相关。具体来看，研发投入的持续攀升就在吞噬利润空间。为了在行业中保持领先地位，百融云创持续加码技术投入。数据显示，2024年百融云创研发支出为5.09亿元，同比增加了34%。而总成本不断攀升，势必会使其利润空间被越挤越薄。

另一方面，百融云创当前营收结构呈现显著单一化特征。具体来看，2024年，百融云创的BaaS金融行业云收入达到了14.11 亿元，虽占据总营收48.17%的比重，但增速已放缓至个位数区间。与此同时，核心业务板块中的MaaS业务收入为9.32亿元，同比增幅仅为4.6%；BaaS-保险行业云实现收入5.86亿元，同比下滑3%。这种高度集中于单一业务的结构，导致百融云创业绩与金融行业周期联系愈发紧密。例如，2024年零售信贷与消费需求萎缩直接导致MaaS业务增长乏力，而保险渠道监管加强则拖累了保险行业云收入。

技术理想主义遭遇商业现实

当金融科技行业从“颠覆式创新”步入“价值深挖”阶段，百融云创引以为傲的技术优势正被市场重新评估。智能风控赛道的内卷化竞争、数据合规收紧对新兴业务的制约、资本市场耐心的逐渐流失，构成了一场关乎生存的中场战事。

首先，作为作为百融云创的“现金牛”，智能风控市场正陷入红海竞争。传统金融IT服务商如宇信科技、长亮科技加速AI转型，互联网巨头蚂蚁集团、腾讯云依托生态优势推出低价解决方案。随着参与者数量的增多，市场竞争愈演愈烈。为了获得更多的增长机会，百融云创不得不以牺牲利润换取市场份额。

其次，在智能营销领域，百融云创试图复制智能风控的成功路径，但金融数据合规收紧成为最大阻碍。自《个人信息保护法》实施后，多家银行叫停了基于用户行为数据的精准营销项目。与此同时，AI数字员工、RPA等创新业务仍处于试点阶段，商业化周期远超预期。

最后，资本市场的耐心正在消磨。虽然百融云创的业绩表现颇为稳健，但公司股价从上市初期的高点持续下挫，如今已不足10港元/股。市场对“技术故事”的追捧已转为对可验证投资回报的苛求，若无法在短期内改善盈利结构，百融云创或将面临更严峻的资本压力。

竞争突围的多重壁垒

在行业生态体系加速重构背景下，金融科技领域竞争新态势。百融云创同时面临三方面竞争压力：互联网巨头的生态布局挤压、新兴创业公司的技术突破冲击，以及传统金融机构的转型竞争。这种多维度的市场较量不仅体现在技术创新层面，更反映在市场资源争夺和监管政策适应等多个维度。

其一，平台型巨头的“生态碾压”。以蚂蚁集团和腾讯金融科技为代表的超级生态体，依托十亿级用户网络构筑起技术护城河。比如，支付宝通过整合消费行为、支付场景及社交关系等多维度数据，其智能风控模型精准度较百融云创同类产品更高；微信支付打造的营销闭环系统，已实现从用户画像构建、精准触达策略到效果动态反馈的完整链路。相较之下，百融云创许多数据仍需要外部采购，不仅推高了运营成本，更面临数据合规风险。

其二，新兴企业的“细分突围”。聚焦垂直场景的新兴企业凭借深度场景嵌入能力，正对市场实施精细化切割。比如，“数牍科技”就专注AI风控算法；“保准牛”则深耕保险场景，并借助模块化产品设计提升健康险核保时效。与此同时，传统金融机构技术内生趋势正在加速。据相关媒体统计，2015年11月以来，银行系金融科技子公司已达24家。随着银行系金融科技子公司的自主研发系统在智能客服、反欺诈等场景的深入，将快速挤压第三方服务商市场空间。

破局之道

面对技术理想主义与商业现实的撕裂，百融云创的破局之路注定充满妥协与博弈。从生态共建到垂直场景突破，从技术降本到商业模式重构，百融云创需要以更务实的姿态，在创新与盈利之间找到动态平衡。

一来，面对金融机构日益强烈的自主可控需求，百融云创需转变角色定位。通过与客户共建联合实验室、探索分成模式等深度绑定策略，既能满足客户数据安全需求，又能提升长期收益。这种从“单向输出”到“共生共赢”的转变，或能缓解客户流失压力。

二来，在泛金融领域增长乏力之际，聚焦细分场景或是破局关键。百融云创在供应链金融领域落地的动态授信项目，通过整合多维数据显著提升审批效率，若能在产业金融赛道实现规模化复制，有望开辟新的增长极。此外，跨境支付风控、绿色金融评估等新兴场景，也为差异化竞争提供了想象空间。

三来，过度依赖传统技术路线导致成本高企，百融云创需加大在生成式 AI、多模态交互等前沿领域的研发投入。例如，与高校联合研发的无监督反欺诈模型，在降低数据标注成本的同时提升误报识别效率。此类创新若能转化为产品竞争力，将有效改善盈利结构，为商业化落地注入新动能。

站在新金融革命的十字路口，百融云创的抉择颇具启示意义。当技术理想遭遇商业现实，如何在合规红线与创新边界之间翩翩起舞，将是决定其能否从独角兽进化为百年老店的核心命题。这场关乎生死的转型战役，注定要比任何技术竞赛都来得惊心动魄。